Apa yang berlaku
Kumpulan Rhodium menerbitkan laporan yang menganalisis prestasi kewangan tujuh pembangun AI utama China, termasuk DeepSeek, Moonshot AI, Z.ai, MiniMax, Alibaba, ByteDance dan Kuaishou. Laporan itu menganggarkan bahawa syarikat-syarikat ini menjana hasil berulang tahunan (ARR) gabungan kira-kira AS$10.7 bilion antara Mac dan Ogos. Sebagai perbandingan, OpenAI dan Anthropic melaporkan gabungan ARR melebihi AS$100 bilion dalam tempoh yang sama. Laporan itu menyerlahkan perbezaan penilaian-ke-hasil yang ketara, dengan menyatakan bahawa firma China seperti DeepSeek dan Moonshot mempunyai gandaan penilaian-ke-ARR masing-masing 163x dan 50x, berbanding 34x untuk OpenAI dan 21x untuk Anthropic. Walaupun pendapatan berkembang pesat, dengan Z.ai melaporkan peningkatan 400% tahun ke tahun, laporan itu mencadangkan bahawa strategi wajaran terbuka merumitkan usaha pengewangan untuk pembangun China.
Rhodium Group, firma penyelidikan yang berpangkalan di AS, mengeluarkan laporan pada hari Khamis yang memperincikan metrik kewangan tujuh pembangun AI utama China. Kajian itu mengira bahawa syarikat-syarikat ini, termasuk DeepSeek, Moonshot AI, Z.ai, MiniMax, Alibaba Group Holding, ByteDance dan Kuaishou Technology, menjana hasil berulang tahunan (ARR) gabungan kira-kira AS$10.7 bilion dari Mac hingga Ogos.
Angka ini mewakili kira-kira 10% daripada gabungan ARR yang dilaporkan oleh OpenAI dan Anthropic, yang melebihi AS$100 bilion dalam tempoh yang sama. Secara khususnya, OpenAI mencecah AS$40 bilion dalam ARR pada bulan Ogos, manakala Anthropic berada pada AS$65 bilion pada bulan Julai. Di kalangan pemaju China, ByteDance mengetuai kumpulan itu dengan AS$4 bilion dalam ARR setakat Julai, diikuti oleh Alibaba pada AS$2.4 bilion pada Ogos.
Laporan itu menyerlahkan perbezaan yang ketara dalam penilaian berbanding hasil. Rhodium menyatakan bahawa gandaan penilaian-kepada-ARR untuk DeepSeek dan Moonshot masing-masing berada pada 163 kali dan 50 kali. Sebagai perbandingan, gandaan OpenAI ialah 34 kali dan Anthropic ialah 21 kali. Laporan itu menyifatkan penilaian China ini sebagai 'terlalu tinggi' berbanding dengan aliran hasil semasa mereka, walaupun ia kekal jauh lebih rendah dari segi mutlak berbanding rakan sejawatan AS.
Walaupun terdapat jurang pendapatan, syarikat AI China mengalami pertumbuhan pesat. Z.ai melaporkan peningkatan 400% tahun ke tahun dalam hasil separuh pertama kepada 953.9 juta yuan, manakala hasil MiniMax melonjak 283% kepada AS$116.6 juta. Bagaimanapun, ketua penyelidikan internet dan perisian Asia Macquarie Group, Ellie Jiang, memberitahu South China Morning Post bahawa Z.ai dan MiniMax boleh kekal merugikan sehingga 2030 disebabkan oleh kos tinggi kuasa pengkomputeran yang diperlukan untuk mengekalkan daya saing teknologi.
Mengapa ia penting
Laporan ini menyediakan penanda aras kewangan yang konkrit untuk landskap persaingan antara industri AI AS dan China. Ia mendedahkan bahawa walaupun pelaburan agresif dan penilaian tinggi, syarikat AI China kini menjana sebahagian kecil daripada hasil rakan sejawatan mereka di AS. Jurang ini menimbulkan persoalan tentang kemampanan penilaian semasa dan keberkesanan strategi wajaran terbuka dalam menjana pendapatan langsung. Bagi pelabur dan penggubal dasar, angka ini menawarkan gambaran yang lebih jelas tentang realiti ekonomi di sebalik perlumbaan teknologi, yang menonjolkan bahawa walaupun model China mengecilkan jurang prestasi, model perniagaan yang menyokong mereka masih matang dan menghadapi cabaran pengewangan yang berbeza berbanding model sumber tertutup, berat langganan OpenAI dan Anthropic.
Laporan itu menggariskan cabaran utama untuk industri AI China: menukar pariti teknologi kepada model perniagaan yang mampan. Walaupun pembangun China telah mengecilkan jurang prestasi dengan cepat dengan rakan sejawatan AS, penjanaan hasil mereka ketinggalan dengan ketara. Percanggahan ini menunjukkan bahawa kitaran pelaburan semasa dalam AI Cina lebih didorong oleh kedudukan strategik dan pemerolehan bahagian pasaran berbanding keuntungan serta-merta.
Faktor utama yang merumitkan pengewangan ialah penggunaan meluas model sumber terbuka dan berat terbuka oleh pembangun China. Rhodium menyatakan bahawa strategi ini menyukarkan pembangun asal untuk memperoleh hasil, kerana penyedia awan pihak ketiga boleh menggunakan model ini dan menjual akses tanpa membayar kepada pencipta. Ini berbeza dengan model berasaskan langganan sumber tertutup OpenAI dan Anthropic, yang membolehkan lebih banyak tangkapan hasil langsung.
Data kewangan menyediakan penanda aras kritikal bagi pelabur yang menilai profil risiko saham AI China. Gandaan penilaian kepada hasil yang tinggi menunjukkan bahawa pelabur menetapkan harga dalam pertumbuhan masa depan yang ketara atau nilai strategik yang belum lagi dicerminkan dalam pendapatan semasa. Ini mewujudkan potensi kelemahan jika pertumbuhan perlahan atau jika kos mengekalkan kepimpinan teknologi terus mengatasi pertumbuhan hasil.
Laporan itu juga menyerlahkan sifat berkembang model perniagaan AI, terutamanya mengenai strategi berwajaran terbuka. Memandangkan firma China seperti Moonshot dan Alibaba mendesak perjanjian perkongsian hasil dengan pengguna utama, industri mungkin melihat perubahan dalam cara AI sumber terbuka diwangkan. Ini mungkin mempunyai implikasi yang lebih luas untuk pasaran AI global, yang berpotensi mempengaruhi cara pembangun lain mendekati keluaran berat terbuka.
Mekanisme Interaktif: Bagaimana Ia Berfungsi Sebenarnya
Terokai teknologi asas di sebalik pembangunan ini secara interaktif.
Which component of an AI application is the machine-learning model itself?
Apa yang perlu ditonton seterusnya
Pelabur harus memantau sama ada syarikat AI China boleh berjaya melaksanakan perjanjian perkongsian hasil untuk model wajaran terbuka mereka, seperti yang dibincangkan oleh Rhodium. Selain itu, IPO akan datang Moonshot AI dan penyenaraian berpotensi untuk pemain utama lain akan menguji selera pasaran untuk penilaian berbilang tinggi ini. Keupayaan firma ini untuk menukar penggunaan pengguna pantas kepada keuntungan yang mampan tanpa menanggung kos pengkomputeran yang tidak mampan akan menjadi penunjuk utama daya maju jangka panjang sektor AI China.
Pelaksanaan perjanjian perkongsian hasil untuk model berwajaran terbuka akan menjadi penunjuk utama sama ada syarikat AI China boleh meningkatkan kecekapan pengewangan mereka. Rhodium menyatakan bahawa Moonshot sedang berbincang dengan Microsoft, Amazon dan Google, dengan potensi bahagian hasil mencecah sehingga 30%. Kejayaan rundingan ini boleh menjadi model untuk pemaju lain.
Tawaran awam permulaan (IPO) yang akan datang untuk firma AI China, seperti pemfailan sulit Moonshot AI untuk IPO Hong Kong dan pusingan pendanaan pra-IPO DeepSeek, akan menguji keyakinan pasaran terhadap penilaian tinggi ini. Penerimaan penyenaraian ini akan memberikan gambaran sama ada pelabur bersedia untuk mengekalkan gandaan tinggi dalam menghadapi hasil semasa yang terhad.
Keupayaan syarikat AI China untuk mengurus kos pengkomputeran sambil mengekalkan daya saing teknologi akan menjadi penting. Seperti yang dinyatakan oleh Macquarie Group, kos kuasa pengkomputeran yang tinggi boleh mengekalkan syarikat seperti Z.ai dan MiniMax dalam keadaan merah sehingga 2030. Memantau struktur kos dan peningkatan kecekapan mereka akan menjadi penting untuk menilai daya maju jangka panjang.
Dinamik kompetitif antara pembangun AI AS dan China akan terus berkembang, dengan kedua-dua pihak bersaing dalam harga, prestasi dan penggunaan sumber terbuka. Penemuan laporan menunjukkan bahawa walaupun jurang prestasi semakin mengecil, jurang ekonomi kekal ketara. Perkembangan masa depan dalam strategi harga dan keluaran model akan menjadi kunci untuk memahami cara dinamik ini berlaku.