Chuyện gì đã xảy ra
Tập đoàn Rhodium đã công bố báo cáo phân tích hiệu quả tài chính của bảy nhà phát triển AI lớn của Trung Quốc, bao gồm DeepSeek, Moonshot AI, Z.ai, MiniMax, Alibaba, ByteDance và Kuaishou. Báo cáo ước tính rằng các công ty này đã tạo ra tổng doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) khoảng 10,7 tỷ USD từ tháng 3 đến tháng 8. Để so sánh, OpenAI và Anthropic đã báo cáo ARR tổng hợp vượt quá 100 tỷ USD trong cùng kỳ. Báo cáo nhấn mạnh sự chênh lệch đáng kể về giá trị trên doanh thu, lưu ý rằng các công ty Trung Quốc như DeepSeek và Moonshot có bội số định giá trên ARR lần lượt là 163x và 50x, so với 34x đối với OpenAI và 21x đối với Anthropic. Trong khi doanh thu đang tăng nhanh, với Z.ai báo cáo mức tăng 400% so với cùng kỳ năm trước, báo cáo cho thấy các chiến lược trọng lượng mở đang làm phức tạp thêm nỗ lực kiếm tiền của các nhà phát triển Trung Quốc.
Rhodium Group, một công ty nghiên cứu có trụ sở tại Hoa Kỳ, đã công bố một báo cáo hôm thứ Năm nêu chi tiết các số liệu tài chính của bảy nhà phát triển AI lớn của Trung Quốc. Nghiên cứu tính toán rằng các công ty này, bao gồm DeepSeek, Moonshot AI, Z.ai, MiniMax, Alibaba Group Holding, ByteDance và Kuaishou Technology, đã tạo ra doanh thu định kỳ tổng hợp hàng năm (ARR) khoảng 10,7 tỷ USD từ tháng 3 đến tháng 8.
Con số này chiếm khoảng 10% ARR tổng hợp được báo cáo bởi OpenAI và Anthropic, vượt quá 100 tỷ USD trong cùng kỳ. Cụ thể, OpenAI đạt 40 tỷ USD ARR vào tháng 8, trong khi Anthropic ở mức 65 tỷ USD vào tháng 7. Trong số các nhà phát triển Trung Quốc, ByteDance dẫn đầu nhóm với 4 tỷ USD ARR tính đến tháng 7, tiếp theo là Alibaba với 2,4 tỷ USD vào tháng 8.
Báo cáo nhấn mạnh sự tương phản rõ rệt trong định giá so với doanh thu. Rhodium lưu ý rằng bội số định giá trên ARR của DeepSeek và Moonshot lần lượt là 163 lần và 50 lần. Để so sánh, bội số của OpenAI là 34 lần và bội số của Anthropic là 21 lần. Báo cáo mô tả mức định giá này của Trung Quốc là “cắt cổ” so với dòng doanh thu hiện tại của họ, mặc dù về mặt giá trị tuyệt đối, chúng vẫn thấp hơn đáng kể so với các đối tác Mỹ.
Bất chấp khoảng cách về doanh thu, các công ty AI Trung Quốc đang có tốc độ tăng trưởng nhanh chóng. Z.ai báo cáo doanh thu nửa đầu năm tăng 400% so với cùng kỳ lên 953,9 triệu nhân dân tệ, trong khi doanh thu của MiniMax tăng 283% lên 116,6 triệu USD. Tuy nhiên, Ellie Jiang, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu phần mềm và internet châu Á của Tập đoàn Macquarie, nói với South China Morning Post rằng Z.ai và MiniMax có thể vẫn thua lỗ cho đến năm 2030 do chi phí năng lượng tính toán cao cần thiết để duy trì khả năng cạnh tranh công nghệ.
Tại sao nó quan trọng
Báo cáo này cung cấp một tiêu chuẩn tài chính cụ thể cho bối cảnh cạnh tranh giữa ngành công nghiệp AI của Hoa Kỳ và Trung Quốc. Nó tiết lộ rằng mặc dù đầu tư mạnh mẽ và định giá cao, các công ty AI Trung Quốc hiện đang tạo ra một phần doanh thu so với các đối tác Mỹ. Khoảng cách này đặt ra câu hỏi về tính bền vững của định giá hiện tại và tính hiệu quả của các chiến lược tỷ trọng mở trong việc tạo ra doanh thu trực tiếp. Đối với các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách, những số liệu này đưa ra một bức tranh rõ ràng hơn về thực tế kinh tế đằng sau cuộc chạy đua công nghệ, nhấn mạnh rằng trong khi các mô hình Trung Quốc đang thu hẹp khoảng cách hiệu suất thì các mô hình kinh doanh hỗ trợ chúng vẫn đang trưởng thành và phải đối mặt với những thách thức kiếm tiền rõ rệt so với các mô hình nguồn đóng, đăng ký nhiều như OpenAI và Anthropic.
Báo cáo nhấn mạnh thách thức trọng tâm đối với ngành AI của Trung Quốc: chuyển đổi sự tương đương về công nghệ thành các mô hình kinh doanh bền vững. Trong khi các nhà phát triển Trung Quốc đã nhanh chóng thu hẹp khoảng cách về hiệu suất với các đối tác Mỹ, thì doanh thu của họ lại tụt lại phía sau đáng kể. Sự khác biệt này cho thấy chu kỳ đầu tư hiện tại vào AI của Trung Quốc được thúc đẩy nhiều hơn bởi định vị chiến lược và giành thị phần hơn là lợi nhuận trước mắt.
Yếu tố chính làm phức tạp việc kiếm tiền là việc các nhà phát triển Trung Quốc áp dụng rộng rãi các mô hình nguồn mở và trọng lượng mở. Rhodium lưu ý rằng chiến lược này gây khó khăn cho các nhà phát triển ban đầu trong việc thu được doanh thu vì các nhà cung cấp đám mây bên thứ ba có thể triển khai các mô hình này và bán quyền truy cập mà không phải trả tiền cho người sáng tạo. Điều này trái ngược với các mô hình nguồn đóng, dựa trên đăng ký của OpenAI và Anthropic, cho phép thu được doanh thu trực tiếp nhiều hơn.
Dữ liệu tài chính cung cấp một tiêu chuẩn quan trọng để các nhà đầu tư đánh giá mức độ rủi ro của cổ phiếu AI Trung Quốc. Hệ số định giá trên doanh thu cao cho thấy các nhà đầu tư đang định giá mức tăng trưởng đáng kể trong tương lai hoặc giá trị chiến lược chưa được phản ánh trong thu nhập hiện tại. Điều này tạo ra lỗ hổng tiềm tàng nếu tăng trưởng chậm lại hoặc nếu chi phí duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ tiếp tục vượt xa tốc độ tăng trưởng doanh thu.
Báo cáo cũng nhấn mạnh bản chất đang phát triển của các mô hình kinh doanh AI, đặc biệt là về các chiến lược trọng lượng mở. Khi các công ty Trung Quốc như Moonshot và Alibaba thúc đẩy các thỏa thuận chia sẻ doanh thu với những người dùng lớn, ngành này có thể chứng kiến sự thay đổi trong cách kiếm tiền từ AI nguồn mở. Điều này có thể có ý nghĩa rộng hơn đối với thị trường AI toàn cầu, có khả năng ảnh hưởng đến cách các nhà phát triển khác tiếp cận các bản phát hành phiên bản mở.
Cơ chế tương tác: Nó thực sự hoạt động như thế nào
Khám phá công nghệ cơ bản đằng sau sự phát triển này một cách tương tác.
Which component of an AI application is the machine-learning model itself?
Xem gì tiếp theo
Các nhà đầu tư nên theo dõi xem liệu các công ty AI Trung Quốc có thể thực hiện thành công các thỏa thuận chia sẻ doanh thu cho các mô hình trọng lượng mở của họ hay không, như Rhodium đã thảo luận. Ngoài ra, các đợt IPO sắp tới của Moonshot AI và danh sách tiềm năng của những công ty lớn khác sẽ kiểm tra sự thèm muốn của thị trường đối với những mức định giá cao này. Khả năng các công ty này chuyển đổi sự chấp nhận nhanh chóng của người dùng thành lợi nhuận bền vững mà không phải chịu chi phí điện toán không bền vững sẽ là chỉ số chính cho khả năng tồn tại lâu dài của ngành AI Trung Quốc.
Việc thực hiện các thỏa thuận chia sẻ doanh thu cho các mô hình trọng lượng mở sẽ là một chỉ số quan trọng cho thấy liệu các công ty AI Trung Quốc có thể cải thiện hiệu quả kiếm tiền của họ hay không. Rhodium lưu ý rằng Moonshot đang thảo luận với Microsoft, Amazon và Google, với tỷ lệ chia sẻ doanh thu tiềm năng lên tới 30%. Sự thành công của các cuộc đàm phán này có thể là hình mẫu cho các nhà phát triển khác.
Các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) sắp tới của các công ty AI Trung Quốc, chẳng hạn như hồ sơ bí mật của Moonshot AI để xin IPO ở Hồng Kông và vòng cấp vốn trước IPO của DeepSeek, sẽ kiểm tra niềm tin của thị trường đối với những mức định giá cao này. Việc tiếp nhận những danh sách này sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về việc liệu các nhà đầu tư có sẵn sàng duy trì bội số cao khi đối mặt với doanh thu hiện tại hạn chế hay không.
Khả năng các công ty AI Trung Quốc quản lý chi phí điện toán trong khi duy trì khả năng cạnh tranh về công nghệ sẽ rất quan trọng. Theo lưu ý của Macquarie Group, chi phí năng lượng tính toán cao có thể khiến các công ty như Z.ai và MiniMax chìm trong cảnh báo động đỏ cho đến năm 2030. Việc giám sát cơ cấu chi phí và cải thiện hiệu quả của họ sẽ là điều cần thiết để đánh giá khả năng tồn tại lâu dài.
Động lực cạnh tranh giữa các nhà phát triển AI của Hoa Kỳ và Trung Quốc sẽ tiếp tục phát triển, với việc cả hai bên cạnh tranh về giá cả, hiệu suất và việc áp dụng nguồn mở. Các phát hiện của báo cáo cho thấy rằng mặc dù khoảng cách về hiệu suất đang được thu hẹp nhưng khoảng cách về kinh tế vẫn còn đáng kể. Những phát triển trong tương lai về chiến lược định giá và phát hành mẫu xe sẽ là chìa khóa để hiểu được động lực này diễn ra như thế nào.